Intro
글로벌 투자은행인 제프리스에서 2023년 세컨더리 시장 리뷰에 대한 보고서를 발간했습니다. 2023년 세컨더리 시장 리뷰는 2023년 글로벌 세컨더리 시장의 거래량이 4% 증가하여 1120억 달러에 달했으며, 이는 개선된 가격 책정과 유동성에 대한 증가하는 수요에 기인한 것으로 분석합니다. GP 주도 거래와 LP 주도 거래 모두에서 거래량이 증가했으며, 특히 하반기에는 GP 주도 거래가 두드러졌습니다. 평균 LP 포트폴리오 가격은 NAV의 85%로, 2022년 대비 400bp 개선되었습니다. 이는 공개 시장의 개선과 이자율의 안정화에 힘입은 결과입니다. 또한, 2023년 세컨더리 시장 투자자 모금은 2021년과 2022년을 합친 금액을 초과하여, 가용 자본이 사상 최대치인 2550억 달러에 이르렀습니다.
GP 주도 거래와 LP 주도 거래의 증가
GP 주도 거래의 증가 요인
- 전통적인 출구 경로의 장애: 스폰서 지원 회사들에 대한 전통적인 출구 경로 (예: 레버리지의 이용 가능성)의 장애로 인해, 스폰서들은 유동성을 위한 대안적 수단을 평가하게 되었음.
- 새로운 투자 전략: 잘 자본화된 자산 관리 플랫폼 및 다중 제품 사모펀드 회사들이 GP 주도 세컨더리 거래를 목표로 하는 새로운 투자 전략을 출시.
- GP의 기술에 대한 친숙도 증가: GP들은 주식 재 자본화, 펀드 금융, 클럽 거래 관리 등 GP 주도 2차 거래 기술에 점점 더 익숙해지고 있음.
LP 주도 거래의 증가 요인
- 유동성에 대한 강한 수요: 전통적인 LP 포트폴리오 거래량은 2022년 대비 7% 증가한 600억 달러를 기록. 유동성에 대한 강한 수요가 연중 내내 지배적인 주제가 되었고, 이는 모든 LP 매도 활동의 36%를 차지.
- 대규모 연금의 활동 증가: 대규모 연금은 핵심 운용역들의 스트립을 판매하여 할인을 최소화하고 새로운 기본 약정을 위한 자본을 확보할 의향이 있었음.
- 고품질 다양화된 LP 이익 기회에 대한 강한 수요: 바이아웃 중심의 LP 포트폴리오는 구매자들로부터 충분한 수요를 받았으며, 구매자들은 새로운 펀드를 이익 기회로 투자하는 것을 선호.
영향
- 시장 유동성 증가: GP 주도 거래와 LP 주도 거래 모두에서의 거래량 증가는 시장의 전반적인 유동성을 증가시키며, 투자자들에게 다양한 유동성 옵션을 제공.
- 다양한 유동성 전략의 등장: 다양한 유동성 요구를 충족시키기 위해, GP 주도 및 LP 주도 거래 모두에서 다양한 유동성 전략이 등장. 이는 특히 GP 주도 거래에서 더욱 두드러지며, 스폰서들이 자신의 포트폴리오를 관리하고 유동성을 확보하는 새로운 방법을 모색.
- 투자자 선호도의 변화: GP 주도 및 LP 주도 거래의 증가는 투자자 선호도에도 영향을 미치며, 특히 고품질의 성숙한 바이아웃 자산에 대한 수요 증가로 이어짐.
- 투자 환경의 진화: GP 주도 및 LP 주도 거래의 증가는 투자 환경의 진화를 반영하며, 특히 비공개 시장에서의 유동성 확보 방법에 대한 새로운 접근 방식을 나타냄.
평균 LP 포트폴리오 가격이 NAV 85%에 도달
평균 LP 포트폴리오 가격이 순자산가치(NAV)의 85%에 도달한 것은 몇 가지 중요한 시장 동향을 반영.
- 공개 시장 가치 상승: 2023년에 S&P 500 지수가 24% 증가하는 등 공개 시장의 가치가 상승하면서 세컨더리 시장의 가격 회복에 기여. 이러한 공개 시장의 상승은 세컨더리 시장의 포트폴리오 가격에 긍정적인 영향을 미침.
- 분배 환경의 온화함: 비록 M&A와 IPO 활동이 저조한 상태로 유지되어 분배 환경이 온화했지만, 이는 세컨더리 시장에서의 가격 회복을 완화시키는 요인으로 작용.
- 고금리 환경: 2023년에 지속된 고금리는 투자자들의 필요한 자본 수익률을 변경시키고 레버리지 사용을 제한. 이로 인해 일부 펀드는 NAV 이상의 가격으로 거래되지 않았고, 많은 노후화된 테일엔드 이익은 NAV의 75% 미만으로 거래되었음.
이러한 요인들은 모두 평균 LP 포트폴리오 가격이 NAV의 85%에 도달한 배경을 이룸. 이는 공개 시장의 상승과 이자율 안정화가 세컨더리 시장에서 가격 회복을 주도했음을 시사하며, 비록 분배 환경이 저조하고 고금리가 지속되었지만, 세컨더리 시장에서의 거래 가격은 여전히 상당한 회복을 보였음.
- 회복의 신호: 세컨더리 시장에서 LP 포트폴리오의 가격 회복은 시장의 건강성과 회복력을 시사하며, 투자자들에게 긍정적인 신호를 제공.
- 유동성의 가용성: 이러한 가격 회복은 세컨더리 시장에서 유동성이 여전히 존재하며, LP들이 자산을 합리적인 가격에 매도할 수 있는 기회가 있음을 나타냄.
- 미래 전망의 낙관: 이자율 인하와 세컨더리 시장에서의 기록적인 매수자 자본을 배경으로, 2024년에는 세컨더리 가격이 계속 상승할 것으로 예상되어, 향후 세컨더리 시장의 활성화와 성장에 대한 낙관적인 전망을 제공.
2023년 세컨더리 시장 투자자 모금이 사상 최대치를 기록한 배경
2023년 세컨더리 시장에서 투자자 모금이 사상 최대치를 기록한 배경에는 여러 요인이 있음.
- 기록적인 모금 규모: 2023년에는 약 180%의 증가율을 보이며, 총 모금액이 약 60건의 최종 클로징에서 1억 달러를 초과하는 클로징이 약 20건 포함되었습니다. 이는 2021년과 2022년을 합친 총액을 초과하는 수치.
- 큰 규모의 투자자들의 지배력: 가장 큰 세컨더리 매수자들이 여전히 시장을 지배하며, 상위 10개 투자자들이 2021년부터 2023년까지 폐쇄된 거래의 약 50%를 차지했습니다. 상위 5개 투자자들은 지난 18개월 동안 950억 달러를 모금.
- 가용 자본의 새로운 최고치: 이러한 모금 활동의 결과로 단기 가용 자본의 추정치가 새로운 최고치인 2550억 달러에 도달했으며, 이는 이전 기록인 2021년의 2360억 달러를 초과하는 수치.
가용 자본의 증가가 향후 세컨더리 시장 거래에 미치는 영향
- 거래 활동의 증가: 2023년에 세컨더리 시장에서 기록적인 자본 모금 활동이 이루어졌고, 이로 인해 단기 가용 자본이 사상 최고치인 2550억 달러에 도달. 이는 거래 활동을 촉진하고, 특히 GP 주도 및 LP 주도 거래에서 더 많은 기회를 만들어낼 수 있는 강력한 기반임.
- 자본 과잉 문제의 완화: 현재 가용 자본의 증가로 인해 자본 과잉(multiple)이 2.3배로 상승. 그러나 2024년에는 거래 활동이 자본 모금을 초과할 것으로 예상되어 자본 과잉 문제가 점차 완화될 것으로 보임. 이는 시장에서의 유동성을 증가시키고, 가격 형성에도 긍정적인 영향을 미칠 수 있음.
- 높은 거래량 예상: 2023년에 사상 최대의 자금을 모금한 주요 세컨더리 시장 구매자들이 앞으로 18-24개월 동안 새로운 자금 모금에 나서지 않을 가능성이 높기 때문에, 2024년에는 높은 거래 활동이 예상됩니다. 이는 세컨더리 시장의 거래량을 증가시키고, 거래 기회를 확대.
- 더 많은 창의적 유동성 해결책: 가용 자본의 증가와 함께, 시장 참여자들은 더 많은 창의적인 유동성 해결책을 모색할 가능성이 높음. 이는 특히 GP 주도 거래에서 볼 수 있는 다양한 유형의 계속 기금 거래와 같은 새로운 거래 구조의 등장을 촉진.
- 경쟁 증가와 가격 압력: 높은 가용 자본은 거래에 대한 경쟁을 촉진할 수 있으며, 이는 특히 고품질의 자산에 대한 가격 압력을 증가시킬 수 있음. 시장 참여자들은 더 나은 거래 조건을 확보하기 위해 더욱 경쟁적인 입찰을 할 수 있음.
세컨더리 시장이 주는 투자자 기회
- 다양한 유동성 옵션: 세컨더리 시장의 거래량 증가는 GP 주도 및 LP 주도 거래 모두에서 다양한 유동성 옵션을 제공. 투자자들은 이러한 다양한 거래를 통해 자신의 포트폴리오를 조정하고, 유동성 요구를 충족시킬 수 있음.
- 향상된 가격 책정과 투자 수익: 평균 LP 포트폴리오 가격이 NAV의 85%로 개선되었다는 것은 시장 가격이 회복되고 있음을 의미. 이는 투자자들이 더 나은 가격으로 포트폴리오를 매도하거나 새로운 투자 기회에 참여할 수 있는 여지를 제공.
- 시장의 성장 잠재력: 가용 자본의 증가와 함께, 세컨더리 시장의 거래량이 증가하고 가격 책정이 개선됨에 따라, 향후 시장의 성장 잠재력이 높아짐. 이는 투자자들에게 장기적인 성장 전략을 고려할 기회를 제공.
- 투자 전략 다양화: 세컨더리 시장의 활성화는 투자자들이 전통적인 투자 전략을 넘어서 다양한 투자 기회를 탐색할 수 있게 함. 이는 포트폴리오 다양화를 통해 위험을 분산시키고 잠재적인 수익 기회를 확대할 수 있음.
- 창의적인 거래 구조의 등장: 세컨더리 시장의 활성화와 가격 책정 개선은 더 많은 창의적인 거래 구조가 등장할 가능성을 높임. 이는 투자자들에게 전통적인 거래 방식을 넘어서 새로운 유형의 거래에 참여할 수 있는 기회를 제공.
마무리
2023년 글로벌 세컨더리 시장은 전년 대비 4% 증가한 1120억 달러의 거래량을 기록하며 긍정적인 성장세를 보였습니다. 이는 주로 개선된 가격 책정과 강화된 유동성 환경 때문으로 공개 시장 호조와 이자율 안정화과 큰 역할을 하였습니다.
더욱이, 2023년에는 2차 시장 투자자들의 모금액이 2021년과 2022년을 합친 것을 초과하며, 가용 자본이 사상 최고치인 2550억 달러에 달했습니다. 이러한 자본의 축적은 향후 2차 시장 거래 활성화에 긍정적인 신호로 해석됩니다.