시프트업, 2024년 코스피 상장: 글로벌 게임 개발사의 성장과 투자 포인트

시프트업은 2013년에 설립된 게임 개발사로, 특히 서브컬처 장르에서 강점을 가지고 있습니다. 이 회사는 모바일과 콘솔 게임 모두에서 성공을 거두며 높은 히트율을 자랑하고 있습니다. 주요 작품으로는 '데스티니 차일드', '승리의 여신: 니케', '스텔라 블레이드'가 있습니다. 이 게임들은 글로벌 시장에서도 큰 인기를 끌며 시프트업의 개발 능력을 입증했습니다 .

투자 포인트

시프트업은 최근 주목받는 게임 개발사로, 다양한 히트작을 통해 글로벌 시장에서 인지도를 높이고 있습니다. 투자자들이 주목해야 할 시프트업의 주요 투자 포인트는 다음과 같습니다.

1. 검증된 개발 능력

시프트업은 다수의 성공적인 IP(Intellectual Property)를 통해 개발 능력을 입증했습니다. 대표작으로는 '데스티니 차일드', '승리의 여신: 니케', '스텔라 블레이드' 등이 있습니다. 특히 '스텔라 블레이드'는 출시와 동시에 일본 PlayStation 다운로드 1위, 북미 2위를 기록하는 등 높은 평가를 받았습니다. 이러한 히트작들은 시프트업의 뛰어난 기획 및 개발 역량을 증명하며, 향후 새로운 IP 출시 시 높은 기대를 모을 수 있습니다.

2. 기술의 적극적인 활용

시프트업은 게임 개발 과정에서 최신 기술을 적극적으로 도입하고 있습니다. 3D 조형물 스캔, 페이셜 립싱크 솔루션, 실시간 절단 알고리즘, 2D 애니메이션 자동화 등 다양한 기술을 통해 개발 효율성을 극대화하고 있습니다. 또한, AI를 활용하여 이미지 생성 및 애니메이션 작업을 자동화함으로써 작업 시간을 단축하고 퀄리티를 높이고 있습니다. 이러한 기술적 혁신은 시프트업의 게임 퀄리티를 한층 높여줍니다.

3. PLC(제품 수명주기) 극대화

시프트업은 게임의 제품 수명주기를 극대화하는 전략을 취하고 있습니다. '니케'의 경우, 출시 이후에도 지속적인 업데이트와 이벤트를 통해 사용자 참여를 유지하고 있습니다. '스텔라 블레이드' 역시 PC 버전 출시와 DLC(다운로드 콘텐츠)를 통해 게임의 수명을 연장하고 있습니다. 이러한 전략은 게임의 장기적인 수익 창출을 가능하게 하며, 사용자 충성도를 높이는 데 기여합니다.

4. 글로벌 시장 확장

시프트업은 주요 게임을 글로벌 시장에 동시 출시하며, 다양한 지역에서 높은 매출을 기록하고 있습니다. 일본, 미국, 대만, 홍콩 등 주요 시장에서 높은 인지도를 확보하고 있으며, 앞으로도 글로벌 퍼블리셔와의 협력을 통해 시장을 더욱 확장할 계획입니다. 이러한 글로벌 전략은 매출 다변화와 안정적인 수익 구조를 제공할 것입니다.

5. 강력한 퍼블리셔와의 협력

시프트업은 Tencent, PlayStation 등 글로벌 유력 퍼블리셔와의 협력을 통해 게임의 마케팅 및 서비스 운영을 위임하고 있습니다. 이는 마케팅 비용 절감 및 변동비 지출 최소화를 가능하게 하여 높은 영업 레버리지 효과를 가져옵니다. 이러한 협력 관계는 시프트업의 게임이 글로벌 시장에서 성공할 수 있는 중요한 요소로 작용합니다.

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공모 개요 및 Valuation

공모 개요

시프트업은 2024년 5월 20일 코스피 상장을 위해 증권신고서를 제출했으며, 6월 27일 효력이 발생할 예정입니다. 공모 관련 주요 일정과 내용은 다음과 같습니다:

• 수요 예측: 2024년 6월 3일부터 6월 27일까지 진행
• 공모 예정 금액: 3,407.5억 원 ~ 4,350억 원
• 공모가 확정 발표: 2024년 7월 1일
• 청약: 2024년 7월 2일 ~ 3일
• 배정 공고: 2024년 7월 5일
• 상장일: 2024년 7월 10일

공모가 밴드는 주당 47,000원 ~ 60,000원으로 설정되었으며, 이는 2024년 2분기부터 2025년 1분기까지의 당기순이익 1,066억 원과 비교 기업들의 PER 39.25배를 적용한 주당 평가가액 70,421원을 기준으로 할인율 14.80% ~ 33.26%를 적용한 결과입니다.

Valuation

시프트업의 공모가 밴드 산출 기준이 된 주당 평가가액은 70,421원이며, 이는 교보증권의 추정치와 유사한 수준입니다. 공모 자금은 주요 게임 IP의 확장과 새로운 프로젝트 개발, AI 기술 도입 등에 사용될 예정입니다.

주당 평가가액 산출 과정:

• 적용 당기순이익: 1,066억 원
• 적용 주식 수: 59,411,720주 (발행 주식 수 50,775,720주 + 공모 예정 주식 수 7,250,000주 + 미행사 주식매수선택권 1,386,000주)
• 적용 주당순이익: 1,794원
• 적용 PER: 39.25배 (비교 기업: Square Enix Holdings, CyberAgent Inc, Kadokawa Corp의 평균 PER)
• 주당 평가가액: 70,421원

공모가 밴드: 47,000원 ~ 60,000원 (할인율 14.80% ~ 33.26%)

 

공모 자금 사용처:

• 니케 IP 콘텐츠 개발 및 신규 지역 확장: 660억 원
• 스텔라 블레이드 IP 확장 (DLC, 확장팩, 시리즈화): 660억 원
• 신규 IP 개발 (Project Witches 등): 1,010억 원
• AI 등 자체 개발 역량 강화: 70억 원
• 시설 투자: 964억 원

실적 전망 및 Valuation Cross-Check

시프트업의 2024년과 2025년 실적 전망은 다음과 같습니다:

• 2024년 매출: 2,593억 원
• 2024년 영업이익: 1,842억 원
• 2025년 매출: 4,581억 원
• 2025년 영업이익: 3,320억 원

'니케'의 분기별 업데이트와 '스텔라 블레이드'의 PC 버전 출시 등의 요인으로 매출과 영업이익이 증가할 것으로 예상됩니다.

 

Valuation Table:

• 12MF 당기순이익: 1,790억 원 (2Q24 ~ 1Q25 추정치 합)
• 12MF PER: 24.31배 (Square Enix Holdings, CyberAgent Inc, Kadokawa Corp의 12MF PER 평균)
• 기업 가치: 43,501억 원
• 주식 수: 59,411,720주
• 적정 주가: 73,219원

시프트업의 공모가는 이러한 실적 전망과 비교 기업의 PER을 바탕으로 산출된 것으로, 과도하지 않은 수준으로 평가됩니다.

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실적 전망

시프트업은 다양한 인기 게임을 통해 성장해 온 게임 개발사로, 향후 실적 전망도 매우 긍정적입니다. 특히, 주요 게임의 지속적인 업데이트와 신규 출시가 매출과 영업이익 증가에 크게 기여할 것으로 예상됩니다.

2024년 실적 전망

• 매출: 2,593억 원
• 영업이익: 1,842억 원

2024년 실적은 '승리의 여신: 니케'의 분기별 업데이트(예: 1.5주년 이벤트, 여름 이벤트, 2주년 이벤트 등)와 '스텔라 블레이드'의 지속적인 판매가 주된 요인입니다. 특히 '스텔라 블레이드'의 경우 PlayStation 독점 출시로 일본 및 북미 시장에서 큰 인기를 끌고 있으며, 이는 매출 증가에 크게 기여할 것입니다.

2025년 실적 전망

• 매출: 4,581억 원
• 영업이익: 3,320억 원

2025년에는 '니케'의 중국 출시와 '스텔라 블레이드'의 PC 버전 출시가 실적을 크게 견인할 것으로 예상됩니다. '니케'는 중국 외자판호 발급 후 2분기에 출시될 예정이며, '스텔라 블레이드'의 PC 버전도 같은 시기에 출시될 예정입니다. 이를 통해 시프트업은 글로벌 시장에서의 입지를 더욱 강화할 것으로 보입니다.

주요 실적 지표

• 2023년 매출: 1,686억 원 (YoY +158.1%)
• 2024년 매출: 2,593억 원 (YoY +53.9%)
• 2025년 매출: 4,581억 원 (YoY +76.7%)
• 2023년 영업이익: 1,111억 원 (OPM 65.9%)
• 2024년 영업이익: 1,842억 원 (OPM 71.0%)
• 2025년 영업이익: 3,320억 원 (OPM 72.5%)

추가 요소

• '스텔라 블레이드' 판매량: 2024년까지 180만 장, 2025년까지 누적 230만 장
• 신규 프로젝트: 'Project Witches' 등 크로스 플랫폼 기반의 신규 IP 개발 계획

시프트업은 게임 개발과 출시뿐만 아니라, 지속적인 업데이트와 글로벌 시장 확장을 통해 안정적인 성장을 도모하고 있습니다. 특히, AI 기술을 적극 활용하여 개발 효율성을 극대화하고 게임 퀄리티를 향상시키는 점은 장기적으로 큰 경쟁력이 될 것입니다.

이와 같은 실적 전망은 시프트업의 강력한 성장 가능성을 보여주며, 투자자들에게 매력적인 투자 기회를 제공합니다. 자세한 정보는 시프트업 공식 웹사이트에서 확인할 수 있습니다.

 

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시프트업 공식 웹사이트